La clave no es solo reducir la inflación actual, sino evitar que las expectativas a largo plazo se desanclen. Si empresas y hogares anticipan inflación elevada de forma persistente, tenderán a ajustar precios y salarios al alza, generando una espiral difícil de controlar.

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Anatomía de la inflación

La inflación prevista para 2026 se ha revisado al alza hasta el 2,6% debido principalmente al conflicto en Oriente Próximo. El BCE vigila dos niveles de contagio:

• Efectos indirectos: El aumento del coste de la energía se traslada a otros bienes y servicios (la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos, se estima en un 2,3% para 2026).
• Efectos de segunda ronda: El riesgo de que el aumento de los precios de la energía provoque subidas salariales excesivas que, a su vez, retroalimenten la inflación. Por ahora, el crecimiento de la compensación por empleado ha bajado al 3,7% (desde el 4,0%), lo que da cierto margen de confianza al BCE.

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Perspectivas de crecimiento

Aunque han revisado a la baja el crecimiento para 2026 (solo un 0,9%), el BCE identifica pilares de soporte que evitan una recesión profunda:

• Consumo privado: Impulsado por un mercado laboral sólido con niveles de desempleo históricamente bajos.
• Inversión pública y estratégica: El gasto gubernamental en defensa e infraestructura, junto con la inversión empresarial en digitalización e I+D, están compensando la debilidad de las exportaciones.

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Escenarios alternativos

Dada la volatilidad del suministro de petróleo y gas, el BCE no se fía solo de su «escenario de referencia». Han analizado escenarios alternativos donde una alteración prolongada del suministro energético elevaría la inflación por encima de lo previsto y reduciría el crecimiento aún más.

1. El escenario de «perturbación prolongada»

El principal escenario alternativo analizado contempla una alteración prolongada y severa del suministro de petróleo y gas. En este caso, los resultados para la economía serían peores que en el escenario de referencia.

Esto ocurriría en caso de:

• Contagio a otros precios: El aumento del coste de la energía se traslada de forma masiva a los precios de otros productos y servicios (no solo gasolinas o luz).
• Espiral salarios-precios: Los trabajadores exigen aumentos salariales mucho mayores para compensar la pérdida de poder adquisitivo, lo que obliga a las empresas a subir precios de nuevo, creando un bucle inflacionario.
• Cadenas de suministro: Si la guerra interrumpe las rutas comerciales mundiales de forma más amplia, provocando escasez de materias primas.

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El escenario «optimista»

Aunque el BCE se centra en los riesgos negativos, también mencionan un escenario donde las cosas podrían ir mejor de lo previsto si:

• Conflicto breve: Las repercusiones económicas de la guerra en Oriente Próximo resultan ser más efímeras de lo que se espera actualmente.
• Impulso tecnológico y de inversión: El gasto en defensa, infraestructuras y la adopción de nuevas tecnologías por parte de las empresas europeas impulsan el crecimiento más de lo calculado.