Entorn macroeconòmic global

_
Impacte energètic: l’Estret d’Ormuz com a detonador

El tancament de facto de l’Estret d’Ormuz ha provocat pujades de fins a un 30% al preu del petroli i un 60% al del gas natural des de finals de febrer. L’electricitat en mercats majoristes va repuntar fins a 70,5 €/MWh de mitjana per a l’any. La regió del Golf, que concentra prop de la meitat del comerç mundial de sofre, insumeixo clau per a la fabricació de fertilitzants fosfatats, amplia l’abast del xoc més enllà de l’energia.

Les assegurances de risc de guerra en rutes marítimes van augmentar des del 0,25% a l’1% del valor del vaixell , amb renovacions setmanals. Fins i tot en escenaris de desescalada relativament ràpida, la normalització dels fluxos de transport podria trigar mesos, segons adverteix la FAO.

_
Perspectives de creixement i inflació

El BCE va revisar a la baixa les seves previsions de PIB per a la zona euro fins al 0,9% el 2026 i l’1,3% el 2027 . A l’escenari sever del mateix BCE, el creixement podria quedar-se al 0,4% el 2026. La inflació de la zona euro es revisa a l’alça fins al 2,6% de mitjana el 2026 (escenari central), amb risc d’escalar fins al 4,4% si el xoc energètic es prolonga. El BCE va decidir al març mantenir els tipus d’interès sense canvis en el 2% , encara que els mercats ja descompten dues pujades a l’horitzó pròxim.

_
Activitat industrial global i europea

_
PMI manufacturer mundial: expansió fràgil sota pressió de costos

L’índex PMI Manufacturero Global va retrocedir de 51,8 al febrer a 51,3 al març , encara que es va mantenir en territori expansiu. Les dades de subíndexs revelen, però, una imatge més preocupant: les noves comandes es van refredar, el comerç exterior mundial gairebé es va paralitzar i la confiança empresarial va caure al nivell més baix en cinc mesos.

L’acumulació d’estocs de seguretat (la més intensa des del desembre del 2022) reflecteix que els fabricants anticipen dificultats de subministrament persistents, traslladant aprenentatges de la pandèmia a un entorn de nou disruptiu.

_
Europa: el major impacte en cadenes de subministrament i preus

Europa concentra el deteriorament més acusat. Els terminis de lliurament a la zona euro van escalar a màxims des de l’agost del 2022. La inflació d’inputs a l’Eurogrup va pujar al ritme més ràpid des del juny del 2022 (la acceleració més gran registrada des que hi ha dades comparables el 1997). Alhora, el PMI Manufacturer de la Zona Euro en conjunt va pujar de 50,8 a 51,6 (màxim de 45 mesos), impulsat pels terminis de lliurament.

_
Espanya: el sector manufacturer torna a contraure’s

El PMI Manufacturer d’Espanya va baixar de 50,0 al febrer a 48,7 al març (la lectura més baixa des de l’abril del 2025 i la tercera contracció en quatre mesos). La producció i les noves comandes van caure de forma accelerada , amb la demanda internacional registrant la seva pitjor dada des de l’abril del 2025. Les empreses van assenyalar la incertesa geopolítica com a principal causa del deteriorament i la confiança es va desplomar al nivell més baix des de l’octubre del 2023.

La inflació d’inputs va repuntar al nivell més alt des de finals de 2022 , traslladant-se parcialment als preus de venda (màxim des de febrer de 2023). La feina i les compres es van retallar com a ajustament a la caiguda de cartera. En contrast, el Banc d’Espanya projecta un creixement del PIB espanyol del 2,3% el 2026, amb risc de caure fins a l’1,9% a l’escenari més advers.

_
Pressions de costos i matèries primeres

L’índex global de pressions de preus de S&P va assolir 2,5 al març (el nivell més elevat en gairebé quatre anys), amb 22 dels 26 productes monitoritzats registrant pujades per sobre de la mitjana històrica. El petroli lidera les disrupcions de subministrament, amb escassetat 4,5 vegades superior a la mitjana, seguit de polietilè, cautxú i alumini. També destaca el fort repunt a semiconductors, components elèctrics i materials de transport.

_
Fertilitzants i aliments: una segona cadena de transmissió

La FAO adverteix que el xoc no és només energètic: el Golf concentra gairebé la meitat del comerç global de sofre , insumeixo crític per als fertilitzants fosfatats. La FAO projecta que els preus globals de fertilitzants podrien ser entre un 15 i un 20% superiors el primer semestre del 2026 si el conflicte persisteix.

L’índex de preus dels aliments de la FAO va registrar al març un increment del 2,4% (segon mes consecutiu a l’alça). Els olis vegetals (+5,1%) i el sucre (+7,2%) lideren les pujades , impulsats per les expectatives de més demanda de biocombustibles davant l’escalada del cru. El blat va pujar un 4,3% pel deteriorament de perspectives de collita als EUA i Austràlia.

_
Economia espanyola: resiliència amb riscos a l’alça

Per al primer trimestre del 2026 els indicadors apunten a una desacceleració cap al 0,5-0,6% intertrimestral. La projecció central del Banc d’Espanya per al conjunt del 2026 se situa al 2,3%, amb inflació que repuntarà al 3% de mitjana anual (des del 2,7% del 2025) pel xoc energètic, moderada en part pel paquet fiscal del març.

La indústria manufacturera espanyola presenta un quadre de més fragilitat que l’agregat macro. L’Enquesta d’Activitat Empresarial del Banc d’Espanya confirma una lleugera reculada de la inversió empresarial, encara que les expectatives per al Q2 anticipen recuperació . El 50% de les empreses enquestades cita la incertesa sobre política econòmica com a principal factor limitant, seguit del cost dels inputs energètics (42%).